上市公司興起比特幣熱。
近日的比特幣，無疑再度成為了金融市場的当红炸子鸡。就在昨日，比特幣一度飙升至73660美元，距离今年3月14日創下的73881.3美元歷史高点仅差0.4%。而在特朗普胜率飙升的背景下，市場普遍预测年底可見10万美元的BTC。
上市公司似乎也盯上了这块肥肉。就在日前，微软在一份向美国證券交易委员会（SEC）提交的文件中表示，將会在12月10日的股東大会上，就“對投資比特幣的評估”議题进行表决。尽管董事会已然提議反對此项提案，但股東们，却心思各異。
而作為全球最知名的企業之一，不能否认的是，微软仅仅只是考慮BTC投資，就已然有着更為深遠的意義。另一方面，早就行动的MicroStrategy，在红利下賺的盆滿钵滿，也给上市公司们上了重要的一課。
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受特朗普交易影响，近段时间的比特幣，再度收獲了各种艳羡的目光。尽管在10月30日距歷史高点仅一步之遥后略有回跌，但从資產表现来看，今年以来，年内涨幅超过56%的比特幣已然跑贏了包括大盤股增长、中小盤增长、美国和欧洲股票、大宗商品、国債、黃金、现金、新興市場，以及房地產投資信托基金在内的全球大类資產，展现了极高的抗通胀与抗周期特性。
“數字黃金”坐實，不仅散户FOMO，坐擁更多資本的上市公司自然也再度對其產生了興趣。据美国證监会于10月24日提交的文件披露，微软似乎也有着對比特幣的投資意向。该公司已將“對投資比特幣的評估”議题納入了12月10日舉行的下一次股東大会的“投票議程”之中。
该提案由微软‘2025專案’顧問委员会的保守派智库国家公共政策研究中心發起，建議微软在其总資產中至少投資1%的比特幣，提出的理由是“企業应考慮比特幣作為一种對冲工具，以保護股東价值”。从价格表现来看，此言名副其實，資產配置多元化也無可厚非。然而，此提案的下方，却已被微软董事会标注，“建議對该提案投反對票”。
微软指出，董事会對该提案呈现出反對態度，认為投票并無必要，并称已對提案进行过充分的考量。文件中描述，“微软全球财務与投資服務團队對各种可投資資產进行了全面評估，旨在為微软的持续運營提供資金，这包括预期能提供多元化及通胀保護的資產，以及能够降低利率攀升所帶来的重大經濟損失風险的資產。以往的評估中，比特幣及其他加密货幣均在考慮的范畴之内，微软將持续關注与加密货幣相關的趋势与發展，為未来决策提供参考。”
至于考量的依据，微软也进行了解釋，强调了波动性是在評估加密货幣投資时必须納入考量的關键因素。换而言之，微软认為尽管加密資產可能是一个好資產，微软也并不把它完全剔除在外，但比特幣顯而易見的剧烈价格波动，對于上市公司資產负債表会產生影响，并非是穩健的資產選择。
当然，尽管董事会这邊把比特幣判了死刑，但提案的最終决定權，顯然不在董事会，而在于多數股東们的態度。根据同花顺的資料披露，先鋒领航和貝莱德是微软当前最大的机构股東，分别占股8.95%和7.30%。
對于貝莱德，加密领域已不再陌生，其在今年分别透過比特幣和以太坊现货ETF，截止到10月30日，貝莱德比特幣交易所交易基金IBIT市值已突破300亿美元，在首批比特幣ETF中表现最佳。而就在10月15日的采訪中，貝莱德董事长兼首席执行官Larry Fink还强调“比特幣本身就是一种資產类别，它是黃金等其他大宗商品的替代品。”
尽管貝莱德對比特幣表示支持，但另一股東先鋒集團態度就不如这般友好。早在今年年初，先鋒集團就曾明确表示，不允許其客户購买推出的11只现货比特幣ETF中的任何一只，并提到了先鋒也没有计劃提供先鋒比特幣ETF或其他加密相關產品，“我们的觀点是，这些產品与我们專注于股票、債券和现金等資產类别的產品不一致，先鋒集團將这些資產类别視為平衡的长期投資组合的基石。”
两大股東分庭抗礼，小股東必然也各有算盤，最后投票的結果难以预测。但从目前来看，微软股東已開始针對这一提案进行初步投票。若投票成功，微软作為業界标杆代表，將进一步加强比特幣的市場公共认知，并引發連鎖反应，推动比特幣納入更多上市公司的财務策略，从而强化數字黃金定位，大幅度推进比特幣主流化进程。但另一方面，即使投票失败，微软这一考慮，對于行業的影响也仍颇為深遠，全球市值最大的上市公司之一都對比特幣產生了興趣，正是比特幣跻身主流的有力例證。
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實際上，仅从上市公司来看，投資比特幣也不算新鲜事。根据Coingecko的資料，目前已有29家上市公司持有比特幣，持有比特幣总量36万枚，总价值超过26亿美元。而論及其中最具代表性的一个，则非MicroStrategy莫属。
时间拉回2020 年 8 月 11 日，MicroStrategy首次表示將涉足比特幣领域，以 2.5 亿美元的价格購买了 21454 枚比特幣，正式將比特幣納入了上市公司的多元化資產组合。此舉在当时引起了市場的軒然大波，也劃下了對于比特幣而言极為關键的主流“1995时刻”。
之后的每年，無論是上升抑或是下跌，MicroStrategy都雷打不动的秉持一个理念——买幣囤幣。从20年開始，MicroStrategy堅定执行这一策略，截止到24年第三季度，MicroStrategy 以約99亿美元的价格收購了252220枚比特幣，成為了全球持有比特幣最多的上市公司。在日前發布的财報中，MicroStrategy表示將繼续执行策略， 將在未来3年内筹集 210 亿美元的股權并發行 210 亿美元的債券，并利用额外資本購买更多比特幣作為财務儲備資產，以實现更高收益。
事實證明，在这笔對于比特幣的豪賭中，MicroStrategy成為了最大的贏家。MicroStrategy購买每枚比特幣的均价約為39266美元，而目前的比特幣，已然飙升至了7.2万美元。从股价表现来看，MicroStrategy更是一路狂飙，现已达到247.31美元，創下了25年来的新高，成功跻身500亿美元市值俱樂部。据彭博社報道，MicroStrategy近两年的股票表现跑贏了包括英伟达的几乎所有美国大型股票，報道中强调，该企業四年前購买比特幣以抵消通货膨胀的“非常規”决定推动了超过1700%的涨幅。
MicroStrategy的策略也因此備受追捧。海外 KOL Glenn Hodl就指出，在当前的估值模型下，MicroStrategy高度依賴BTC，使得其同时存在两种估值模型，一是自身業務体系增长帶来的贴现价值；二是BTC商品本身的当前价值。只要存在比特幣的未来溢价预期，MicroStrategy就可以透過调節比特幣持仓与股票發行量的占比，不斷推高市值。珠玉在前，其他公司也蠢蠢欲动，效仿者此起彼伏，例如卢森堡數字證券市場STOKR就表示將跟随MicroStrategy，未来几年内积极擴展比特幣儲備库。
除了MicroStrategy外，另一知名企業特斯拉也持有价值不菲的比特幣。特斯拉最早購买比特幣是在2021年2月，当时購买了价值15亿美元的比特幣，在同年，馬斯克还曾表示可以用比特幣購买特斯拉，但后续或因价格波动剧烈作罢。截止到2024第三季度，财報披露特斯拉具有价值7.63亿美元的比特幣持仓，位列上市公司持仓第四位，仅次于MicroStrategy、Marathon 与Galaxy Digital。
值得注意的是尽管在第三季度特斯拉曾进行大额轉账，分别轉出7518万、7608万和7716万美元比特幣至匿名錢包，但目前并未出现出售情况。这也意味着自2022年第二季度減持75%后，特斯拉連续2年未抛售比特幣，顯示出馬斯克對比特幣长期的看涨情绪。無独有偶，SpaceX也持有約5.6亿美元的比特幣，两家公司现合计擁有約19788枚比特幣，总市值約13亿美元。
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回到本次的主题微软，总体而言，鑑于董事会当前的態度，微软對比特幣的投票象征意義大于實際意義，但从长遠角度看，随着比特幣价值增长与主流化进程的推动，作為資產配置多元化的标的之一的比特幣，被上市公司持有也將趋于常態。但从目前来看，比特幣的波动性与合規性問题仍然是横亘在上市公司面前的大山。
积极的是，在合規方向，美国亦有松绑，会计准则變更就是典型代表。去年年底，美国财務会计准则委员会（FASB）發布新規，在2024年12月15日之后開始的财政年度正式采用比特幣公允价值記账。在该記账方法改變之前，上市公司持有者需對比特幣作減值損失，但對其增值却仅能以成本价格記入，對于急于擁有亮眼财報的上市公司，無疑是一大阻碍，而改變后，比特幣可采用市場公允价值記錄，此問题也將迎刃而解。
由此可見，比特幣的上市公司之船，或許正要扬帆起航。
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